기업보유의 부동산 자산과 은행대출에 관한 연구

Abstract

본 연구는 부동산 자산의 가격변동과 기업의 자금조달이 어떠한 장기적 관 계를 형성하는지 실증적으로 분석하였다. 연구의 문제의식은 부동산 자산 가격의 변동이 기업의 담보여력과 은행의 대출에 영향을 미칠 수 있으며, 이러한 영향이 기업대출의 총량뿐 아니라 대출 목적, 기업규모에 따라 다르게 나타날 수 있다는 데 있다. 분석기간은 1999년 1분기부터 2024년 4분기까지이며, 연간 부동산 자산 자료는 인접 연도 간 증가율을 동일한 승수로 배분하는 방식으로 분기화하였다. 기업대출은 시중은행과 지방은행으로 구분하고, 대출 목적에 따라 운전자금대출과 시설자금대출로 세분하였다. 또한 은행의 대출공급 여건을 반영하기 위해 예금 변수를 포함한 확장모형을 설정하였으며, 기업 규모별 분석에서는 대기업대출과 중소기업대출을 분석하였다. 분석방법은 단위근 검정, VAR 적정시차 선정, Johansen 공적분 검정, VECM 추정의 순서로 구성하였다. 필요한 경우 차분 VAR 기반 Granger 인과관계 검정을 보완적으로 실시하였다. 분석 결과, 부동산 자산과 기업대출 총액 사이에는 장기적 연계 가능성이 나타났으나 공적분 검정 결과가 일치하지 않아 경계적으로 해석할 필요가 있었다. 대출 목적별로는 운전자금대출에서 부동산 자산과의 장기균형관계가 상대적으로 뚜렷하게 나타났다. 반면 시설자금대출은 일부 검정에서 장기연계 가능성을 보였으나 결과의 일관성이 낮아 제한적으로 해석할 필요가 있다. 예금을 포함한 확장모형에서는 부동산 자산·예금·기업대출 간 장기균형관계가 대출유형 전반에서 명확하게 확인되지 않았다. 기업규모별 분석에서는 시중은행과 지방은행의 중소 기업대출에서 장기균형관계가 확인되어, 대기업대출보다 연계 가능성이 상대적으로 크게 나타났다. 본 연구의 의의는 부동산 자산을 기업금융 여건을 반영하는 거시적 담보가치 변수로 설정하고, 기업대출을 총액·대출목적·기업규모 구조별로 세분하여 분석하였다는데 있다. 분석결과는 부동산 자산의 가격변동과 기업대출의 관계를 단순한 양의 상관관계로 이해하기보다, 부동산 자산과 은행의 대출공급 여건이 결합되는 장기균형관계로 해석할 필요가 있음을 보여준다.|This study empirically examines the long-run relationship between changes in real estate assets and corporate financing. The study is motivated by the possibility that the value of real estate assets may affect firms’ collateral capacity and banks’ lending decisions, and that such effects may differ not only in terms of the aggregate volume of corporate loans but also by loan purpose and firm size. The analysis covers the period from the first quarter of 1999 to the fourth quarter of 2024. Annual real estate asset data were converted into quarterly series by distributing the annual growth rate between two adjacent years using an equal quarterly multiplier. Corporate loans were classified into commercial bank loans and regional bank loans and were further divided into working capital loans and facility loans according to loan purpose. In addition, an extended model including deposits was specified to reflect banks’ funding conditions, and firm-size analysis was conducted by distinguishing loans to large firms from loans to small and medium-sized enterprises. The empirical methodology consists of unit root tests, VAR lag-order selection, Johansen cointegration tests, and vector error correction model estimation. Where necessary, a Granger causality test based on a VAR model in first differences was additionally conducted as a supplementary analysis. The results indicate that there is some possibility of a long-run association between real estate assets and total corporate loans, although the cointegration test results were not consistent and therefore require a cautious interpretation. In the analysis by loan purpose, the long-run equilibrium relationship between real estate assets and working capital loans was relatively more pronounced. In contrast, facility loans showed some evidence of a long-run linkage in certain tests, but the results were less consistent and should therefore be interpreted in a limited manner. In the extended models including deposits, a clear long-run equilibrium relationship among real estate assets, deposits, and corporate loans was not consistently confirmed across loan types. In the analysis by firm size, a long-run equilibrium relationship was identified between real estate assets and small and medium-sized enterprise loans extended by both commercial banks and regional banks, indicating a relatively stronger linkage than in the case of large enterprise loans. The contribution of this study lies in treating real estate assets as a macro-level proxy for collateral value and in disaggregating corporate loans by aggregate volume, loan purpose, and firm size. The findings suggest that the relationship between changes in real estate assets and corporate loans should not be understood merely as a simple positive correlation, but rather as a long-run relationship in which real estate assets and banks’ lending conditions may interact.