코넥스(KONEX) 기업의 경영성과에 영향을 미치는 자원요인에 관한 연구

Abstract

Republic of Korea(South Korea) has not enough resources and relatively little populations, and sustainable growth potential can be fulfilled through corporate activation. Nonetheless, over last several decades, growth has been accomplished through major company strategies, and as the government undergoes an economic crisis, it is widely perceived that the industrial structure biased by large companies isn't a underlying solution. Thus, the government energizes industries’ activation through the development and activation of small and medium-sized and venture companies(Classify below as SMVC), and further development into SMVC. For doing this, the administration bolsters strategies to encourage different SMVCs. What's more, since inauguration of MOON JAE-IN (19th President of South Korea) administration it has been elevated SMVC to cabinet ministerial level and unequivocally communicates its will to help SMVC. SMVC place funding as a priority in the management of enterprises, and most of them are solved through the government's policy funds or financial loans. Thus, the legislature has fathomed this disintegration, initiated the financing of small and medium-sized business (Classify below as SMB) securities exchange, and as an secondary market for the recuperation of funding put resources into SMVC, The Korea New Exchange (Called 「KONEX」, Classify below as KONEX) market was opened on July, 2013. Since opening of the KONEX market, there were a majority of legal and institutional studies in or dissertations on consideration on the market and policy proposals in academic circles from its early to now. What's more, the quantity of proposals in scholastic diaries was deficient contrasted with the quantity of theories identified with SMVC. Consequently, this study has been conducted since it has been 5 years or more since its commencement, and scientific and empirical research on the KONEX market, which has been built up as a securities exchange for SMVC, was esteemed essential in academic circles. In this study, the resources needed or inputted for the operation of KONEX companies were derived by reference to existing resource theory and previous research related to SMVC, and the correlation with financial and non-financial performance was analyzed by scientific and empirical statistic methodology. By identifying the resources that affect the performance of the KONEX company, companies preparing for listing or listed companies can be used to control and improve the input resources for the operation of the company. In addition, investors are used as indicators of investment, and SMVC consultants are encouraged to create new consulting markets related to the KONEX listing and provide important data for them. It could also be an important reference and indicator for market operations. This study collected financial data from Korea Enterprise Data Co., a leading credit rating company, for 141 companies listed in the KONEX market on KRX(Korea Exchange, is the sole securities exchange operator in South Korea) at the end of December 2016. In addition, non-financial data used corporate information from the Korea Exchange, public data from the Financial Supervisory Service, and data released on major portal sites. The study was finally conducted on 117 companies, excluding those that showed missing or abnormal data. Based on the collected data, key resources, such as technical capability resources, human resources, marketing resources, and organizational characteristic resources, were selected as independent variables by referring to existing resource-based research and previous research related to SMVC. The selected independent variables were defined and measured through R&D costs, education and training costs, advertising expenses, and company ages. Dependent variables selected Net Sales Growth Rates(Classify below as NSGR) that are financial performance and employee growth rates(Classify below as EGR) that are non-financial. In addition, the moderating effects were analyzed by selecting the business category as the moderator variables. And by reflecting the purpose of opening the KONEX market, Shareholder Equity Growth Rate(Classify below as SEGR) which is a variable related to investment expansion and financing was used as mediator variables to perform mediator effect analysis of SEGR in relation to input resources and business performance. Input resources were measured for prior year data prior to the listing, business performance and SEGR were measured for the year of the listing and one year after the listing. Analysis methods for this study were simple and multi regression analysis and mediator effects analysis by hierarchical regression. In addition, the verification of the moderating effects utilized the bootstrapping technique using the PROCESS Macro. Analysis tools for statistical analysis were SPSS 23.0 and PROCESS Macro 2.16. As a result of the analysis, R&D costs were analyzed to have a positive(+) impact on NSGR in the listing year and its next year, and education and training costs were analyzed to have a positive(+) impact on NSGR and EGR in its next year. Advertising expenses have a positive(+) impact on the NSGR in the listing year, and the company ages have a negative(-) impact on the NSGR in the listing year and negative(-) impact on EGR in the next year. According to results of the moderating effects of each business category, the IT sector is further strengthening the positive(+) impact relationship of R&D costs on NSGR in the listing year and impact relationship reverses the sign of numbers from positive(+) to negative(-) in the medical(bio) sector and impact relationship of positive(+) numbers weakens. Also, The results of the analysis on the impact of R&D costs on the EGR in its next year after listing are that the IT sector is further strengthening the positive(+) impact relationship and impact relationship reverses the sign of numbers from positive(+) to negative(-) in the medical(bio) sector and impact relationship of positive(+) numbers weakens. In addition, the impact of the company ages on NSGR is further strengthened with negative(-) in the IT sector. The analysis of whether the impact relationship between input resources and business performance will be mediated by the SEGR showed that the impact relationship of advertising expenses on EGR in the next year after listing is mediated. According to the results on the difference between business category in terms of the mediator effects, the IT sector has mediator effects by SEGR as to the impact relationship of R&D costs, advertising expenses, company ages on the NSGR and EGR in the next year after listing. On the other hand, the medical(bio) sector has no mediator effects. This study will be meaningful in that it conducts examine in view of scientific and empirical statistical analysis methodology in light of reliable data of KONEX companies. Information and results gotten from the genuine research can be utilized to build up the development procedure and the task technique of the organizations recorded on the KONEX market as well as the companies preparing for listing and other SMVC. Also, it is anticipated that it would be important data for investors and SMB consultants. In addition, if similar studies are activated and various long-term results are generated, it is expected to be important data for enhancing efficiency of the KONEX market operation. Considering the limitations of this study, the related study and theoretical grounds are not enough as the KONEX market is in the early days of its launch. The number of companies used in this study is just 117, relatively small numbers and there is limitation on generalization of study results. In the analysis method, Despite the different year listed for each company, Since the impacts of input resources prior to listing on business performance in listed year and the year after listing were measured. Therefore, effects of time-lag and external management variables of a particular year were not fully reflected. In addition, key resource elements were not considered in addition to financial input resources, and the diversity of measurement variables for each defined resource is not enough.|한국은 자원이 부족하고 상대적으로 인구가 적어 지속적인 성장 잠재력은 기업의 활성화를 통해서 이루어 질 수 있다. 그러나 지난 수십년간 대기업 위주의 성장 정책을 통해 성장을 이룩해 왔고 경제위기를 겪으면서 대기업 편중의 산업구조로는 그 근본적인 해결방안이 아니라는 인식이 확산되고 있다. 따라서 정부는 중소·벤처기업의 육성 및 활성화와 나아가 중견기업으로의 성장을 통해 산업의 활성화를 유도하고 있고 이를 위하여 다양한 중소·벤처기업 육성정책을 지원하고 있으며 아울러 문재인 정부 출범 이후 중소·벤처기업 주무 부서를 장관급인 중소벤처기업부로 승격시켜 중소벤처기업 지원에 대한 의지를 강력히 피력하고 있다. 중소·벤처기업은 기업을 경영하는데 있어서 가장 큰 에로사항으로 자금조달을 우선순위로 꼽고 있으며 그 조달의 방법에 있어서도 정부의 정책자금이나 금융권을 통한 융자 등으로 대부분 해결하고 있는 실정이다. 따라서 정부는 이러한 에로점을 해소하고 중소·벤처기업의 자금조달을 직접 주식발행 등의 형태로 자본시장을 통해서 활성화 하고 초기에 중소벤처기업에 투자된 모험자본의 회수를 위한 세컨더리(Secondary) 마켓으로서의 기능을 위한 중소벤처기업 전용 주식시장인 코넥스(KONEX, Korea New Exchange) 시장을 2013년 7월에 개설하였다. 코넥스 시장이 개설되고 초기부터 지금까지 학계에서는 법·제도 적인 연구 혹은 시장에 대한 고찰이나 정책제안 등의 논문이 대다수였다. 아울러 학위논문이나 학술지에 등재된 논문의 수도 그 절대적인 숫자가 다른 중소·벤처기업과 관련한 논문에 비해서 부족한 실정이다. 이에 본 연구는 출범한지 5년여의 시간이 흘렀고 중소·벤처기업 전용 주식시장으로 정착하고 있는 코넥스 시장에 대한 과학적이고 실증적인 연구가 학계에서도 필요하다고 판단되어 진행하였다. 본 연구에서는 코넥스 기업의 운영에 있어서 필요로 하거나 투입되는 자원들을 기존의 자원이론 및 중소·벤처기업과 관련된 선행연구를 참고하여 도출하였고 이에 따른 재무적, 비재무적 성과와의 연관관계를 과학적이고 실증적인 통계적 방법론에 의해 검정하였다. 이를 통해 실제 코넥스 상장기업의 성과에 영향을 미치는 자원요인 등을 파악해 보고 향후 상장을 준비하는 기업이나 기 상장된 기업들이 기업의 운영에 있어서의 투입자원에 대한 조절 및 개선 요인으로의 활용을 유도할 수 있을 것이다. 아울러 투자자 측면에서는 투자의 지표로 활용되고 중소기업 관련 컨설턴트에게는 코넥스 시장 주식상장과 관련된 새로운 컨설팅관련 시장이 창출되며 이를 위한 중요한 자료를 제공할 수 있는 계기가 되고자 하였다. 또한 코넥스 시장 운영에 있어서 중요한 참고 및 지표가 될 수 있을 것이다. 본 연구는 2016년 12월말을 기준으로 한국거래소 코넥스 시장에 상장된 141개의 기업을 대상으로 국내 신용평가 회사인 한국기업데이터(주)에 의뢰하여 재무적 자료를 수집하였다. 아울러 비재무적 자료는 한국거래소의 기업정보, 금융감독원의 공시자료, 주요포털사이트에 공개된 자료를 활용하였다. 이상의 과정을 통해 데이터의 결측이나 이상 수치를 보이는 회사를 제외 후 최종적으로 117개 회사를 대상으로 연구를 진행하였다. 이와 같이 수집된 데이터를 기반으로 기존의 자원기반 연구와 중소·벤처기업과 관련된 선행연구들을 참고하여 기업의 운영에 있어서 투입되는 기술역량자원, 인적자원, 마케팅자원, 조직특성자원 등 주요자원들을 탐색하여 독립변수로 선정하고 각각 연구개발비, 교육훈련비, 광고선전비, 업력으로 정의 및 측정하였고 매출액증가율과 같은 성장성을 대표하는 재무적성과와 고용창출을 나타내는 종업원수증가율과 같은 비재무적성과를 종속변수로 선정하였다. 아울러 업종을 조절변수로 선정하여 조절효과 분석을 수행 하였다. 또한 본 코넥스 시장의 개설목적을 반영하여 투자확충·자금조달과 관련한 변수인 자기자본증가율을 매개변수로 활용하여 투입자원과 경영성과와의 관계에서 자기자본증가율의 매개효과 분석을 수행 하였다. 투입자원은 상장연도를 기준으로 상장전년도의 데이터를 측정하였고 경영성과 및 자기자본증가율은 상장당해연도 및 상장다음연도의 데이터를 측정하였다. 분석방법은 단순 및 다중회귀분석을 실시하였고 위계적 회귀분석에 의한 매개효과 분석을 실시하였다. 또한 조절효과 검증은 PROCESS Macro의 부트스트랩핑 기법을 활용하였다. 통계분석에 사용된 분석도구로는 SPSS 23.0과 PROCESS Macro 2.16을 사용 하였다. 분석 결과 연구개발비는 상장당해연도와 상장다음연도 매출액증가율에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고 교육훈련비는 상장다음연도의 매출액증가율과 종업원수증가율에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 광고선전비는 상장당해연도 매출액증가율에 정(+)의 영향을 주는 것으로 나타났으며 업력은 상장당해연도 매출액증가율에 부(-)의 영향을 주며 상장다음연도 종업원수증가율에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 업종별 조절효과를 살펴본 결과 연구개발비가 상장당해연도 매출액증가율에 미치는 영향관계를 IT업종에서는 정(+)의 영향관계를 강화하고 있고 의료(바이오) 업종에서는 영향관계가 정(+)에서 부(-)로 변화하며 정(+)의 영향관계를 약화하고 있다. 또한 연구개발비가 상장다음연도 종업원수증가율에 미치는 영향관계를 IT업종은 정(+)의 영향관계를 강화하고 있고 의료(바이오)업종에서는 영향관계를 정(+)에서 부(-)로 변화하며 정(+)의 영향관계를 약화 하고 있다. 또한 업력이 매출액증가율에 미치는 영향관계는 IT업종에서 부(-)의 영향관계를 더욱 강화하고 있다. 투입자원과 경영성과간 영향관계를 자기자본증가율이 매개할 것인가에 대한 분석결과 광고선전비와 상장다음연도 종업원수증가율간 영향관계를 상장다음연도 자기자본증가율이 매개하고 있는 것으로 나타났다. 아울러 업종별 차이를 살펴본 결과 IT업종에서는 연구개발비와 광고선전비 및 업력이 상장다음연도 매출액증가율과 종업원수증가율에 미치는 영향관계를 상장다음연도 자기자본증가율이 매개하고 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 코넥스 상장기업을 대상으로 공신력 있는 데이터에 근거하여 과학적이고 실증적인 통계적 분석방법론에 근거한 연구를 진행하여 결과와 시사점을 도출했다는 점에서 그 의의가 있을 것이다. 연구에 의해 도출된 분석결과와 시사점 등을 통해 코넥스 시장에 기 상장한 기업을 비롯하여 상장을 준비하는 기업 및 기타 중소·벤처기업들의 성장전략 및 기업의 운영전략을 수립하는데 활용할 수 있는 자료가 될 수 있을 것이다. 아울러 투자자 및 중소기업 컨설턴트들에게 있어서도 그 활동을 위한 중요한 자료가 될 것으로 기대된다. 또한 본 연구를 기점으로 유사한 연구가 활성화되고 장기에 걸친 다양한 결과물이 생성된다면 코넥스 시장 운영의 효율성 제고 등을 위하여 중요한 자료가 될 것으로 기대된다. 본 연구의 한계점으로는 코넥스 시장이 출범 초기임에 따라 관련된 연구와 이론적 근거들이 부족한 편이다. 본 연구에 사용된 회사수도 상대적으로 적은편인 117개로 본 연구결과의 일반화에는 한계가 될 수도 있다. 분석방법에 있어서 회사의 상장연도를 기준으로 상장전년도 투입자원에 대한 상장당해연도와 상장다음연도의 경영성과를 측정하였기 때문에 시차효과 및 연도별 대외 경영변수를 충분히 반영하지 못하였다. 또한 재무적 자원 외에 주요한 자원요소를 고려하지 못하였으며 정의된 각 자원별 측정변수의 다양화가 부족한 측면이 있다.