기업부동산이 부채비율과 경영성과에 미치는 영향

Abstract

기업부동산은 기업 경영 전반에 영향을 미치고 있다. 기업의 총자산 중 가장 큰 비중을 차지하고 있으며 여러 사업 부문의 비용구조가 기업부동산의 보유 유무 및 정도에 따라 달라진다. 또한 기업부동산은 기업의 생산환경을 안정적으로 구축하게 하거나 시세차익을 실현하여 기업의 수익성을 제고하는데 이바지할 수 있다. 반면 유동성을 악화시키고 부채비율을 증가시켜 기업을 파산에 이르게 할 수도 있다. 그래서 기업은 부동산의 중요성을 인식하여 전략적으로 의사결정에 임해야 한다. 그런데 기업부동산이 기업 경영에 미치는 영향은 대기업과 중소기업을 구분하여 분석할 필요가 있다. 중소기업은 대기업과 규모가 다르므로 기업부동산이 기업에 미치는 영향이 다르게 작용할 수 있다. 또한 중소기업의 자금조달 방식은 간접금융에 의존하고 있는데 간접금융에서 기업부동산이 담보로써 결정적인 역할을 하는 사례를 통해서도 대기업과 중소기업의 연구를 달리할 필요성을 알 수 있다. 그럼에도 불구하고 중소기업을 대상으로 실시된 연구는 미흡하다. 특히 중소기업의 기업부동산이 기업가치(주가)에 미치는 영향에 대한 연구는 비교적 최근에 이르러 진행되는 추세이지만, 기업부동산이 경영성과(performance)에 미치는 영향에 대한 연구는 국내에서 단 2건만 실시되었기 때문에 연구를 수행할 동기를 제공한다. 그래서, 본 연구는 세 가지 가설을 검증하였다. 첫 번째는 기업부동산과 부채비율과의 관계, 두 번째는 부채비율과 경영성과의 관계, 세 번째는 기업부동산이 부채비율과 경영성과 간 관계에 미치는 조절효과에 대하여 분석하였다. 선행연구를 고찰해보면 부채비율과 경영성과 간 관계에 관한 연구는 적지 않았다. 하지만 기업부동산을 조절변수로 검증한 연구는 단 1건밖에 존재하지 않았다. 그래서 본 연구는 단일한 연구의 주장을 재확인하고 미흡한 영역에 학문적인 성과를 제공한다는 점에서 의미가 있다. 본 연구의 연구방법은 문헌연구와 실증분석을 실시하였다. 문헌연구를 통해 국내외 관련 이론과 문헌을 고찰하여 중소기업, 기업부동산, 부채비율, 경영성과의 개념에 대해 정의하였고 선행연구를 살펴보며 기존 연구의 한계점을 찾아내어 이를 보완할 수 있도록 연구방향을 설정하였다. 또한, 연구가설 및 연구모형의 근거를 마련하였으며 각각의 변수에 대해 조작적 정의를 하였다. 실증분석은 코넥스 상장기업을 표본으로 하였고 전술한 세 가지 가설을 실증분석 하였다. 연구결과, 기업부동산과 부채비율 간의 영향을 검증한 결과 단측검정 하에 유의한 영향력을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 대출을 통해 부채를 조달하는 중소기업이 부동산을 담보로 활용하여 대출한도를 높였거나 혹은 부동산을 취득하는 과정에서 차입이 일어나기 때문에 부채비율이 높아졌다고 생각할 수 있다. 다음으로 부채비율과 경영성과(ROA) 간에는 유의한 영향관계를 찾을 수는 없었다. 하지만 부채비율과 경영성과(ROE) 간에는 부(-)의 관계를 가지고 있음을 확인할 수 있었다. 즉, 부채비율이 높으면 기업의 자기자본이익률은 나빠진다. 끝으로 기업부동산이 부채비율과 경영성과 간 관계에 미치는 영향을 분석한 결과 마찬가지로 종속변수가 ROA인 경우는 유의한 영향관계를 찾을 수 없었으나 종속변수가 ROE인 경우는 정(+)의 영향을 미침을 알 수 있었다. 즉, 기업에 있어서 기업부동산은 정(+)의 조절효과를 발휘하여 경영성과에 도움이 됨을 확인할 수 있었다. 본 연구의 한계는 표본대상을 코넥스 상장 중소기업으로하고, 분석기간을 2016년부터 2021년까지 6개연도로 한정하여 대상 표본 수가 적은 것으로 지목된다. 유의확률은 표본의 수를 따라가는데 본 논문은 참고논문에 비하여 요건을 갖춘 데이터 수가 빈약하였기 때문이다. 실제로 참고한 논문과 변수 간 영향관계는 동일하지만 유의확률이 낮게 나오는 것으로 분석되었다. 그래서 연구결과가 일관된 결과를 보이지 않으며, 선행연구를 기반하여 예상하였던 결과를 보이지 않는 것으로 추론하고 있다. 상기의 이유로 연구결과를 전체 중소기업으로 일반화하기에 무리가 있다. 향후 연구에서는 대상과 기간을 확대하여 연구를 진행할 필요가 있겠다.