ESG 경영이 기업의 경영성과에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

ESG, which stands for the non-financial factors related to a company's environmental, social, and governance practices, is a widely discussed topic in today's world. The COVID-19 pandemic has particularly heightened the focus on ESG issues such as climate change, public health, and environmental protection. As ESG gains global attention, research on the topic continues to be actively conducted, with a main emphasis on examining the effects of a company's non-financial aspects on the organization. Stakeholders seek to understand whether companies are achieving financial and non-financial results through their ESG activities. Numerous studies have explored this topic, revealing that ESG has a positive impact on a company's financial performance and value (Jang, Seungwook, et al., 2013; Kang, Kang, et al., 2020). Similarly, studies have shown that ESG positively impacts a company's non-financial performance as well (Min, Jaehyung, et al., 2013). This study aims to examine the impact of ESG (Environmental, Social, and Governance) practices on business performance during uncertain times such as the pandemic. The methodology divides ESG ratings evaluated by the Korea ESG Institute into four independent variables: ESG_T (total rating), ESG_E (environmental rating), ESG_S (social rating), and ESG_G (governance rating). Furthermore, the study categorizes ESG ratings into good and weak groups. Third, we conducted extensive prior research to explore the impact of ESG management on companies' business performance and formulated hypotheses on the relationship between ESG management and business performance based on our results. The research was conducted from 2020 to 2022, a time when the economic situation was unpredictable due to the pandemic, to determine whether ESG management could enhance corporate performance under uncertain conditions. To analyze this study, we referred to and adjusted the research model of previous studies. The study's sample uses data from the Korea ESG Institute's assessment, selecting 149 firms from 16 out of 79 industries listed in Korea, using data published from 2020 to 2022. The sample consists of a total of 447 firms with three years of combined performance, and we classified them based on their ESG ratings into either the good or weak group. The analysis revealed that the good group's overall ESG rating positively affected their return on assets (ROA), while the sectoral ratings of the good group and the overall and sectoral ratings of the weak group had no discernible impact. Second, the study found that the composite ESG rating of the "good group" had a positive impact on return on equity (ROE), whereas the sectoral rating of the "good group," as well as the composite and sectoral ratings of the "weak group," had no such impact. As a result, companies should prioritize improving their overall ESG management instead of focusing solely on specific issues related to environmental (E), social (S), or governance (G) factors to maximize their business performance. During times of economic uncertainty, ESG management activities have the potential to promote company growth. This study's findings indicate that ESG influences corporate performance positively and impacts corporate sustainability. Previous studies analyzing ESG's influence on corporate management activities were reviewed. During times of economic uncertainty, ESG management activities have the potential to promote company growth. Nonetheless, limitations in assessing ESG management levels have been identified. Some contend that numerous rating agencies and standardized indicators decrease the dependability of ESG evaluations, highlighting the limitations of the ESG assessment structure. Additionally, managing ESG can positively affect a corporation's business performance by enhancing its ESG performance overall, instead of only improving specific aspects. As such, companies should consider this when deciding on their ESG management strategies for the future, while recognizing the limitations of this study. There are limitations to the conclusions drawn from this study due to the fact that only manufacturing companies in the device industry, and not all listed companies in Korea, were studied. Additionally, the ESG evaluation period spanned only three years, from 2020 to 2023, which may not provide enough evaluation data. Further research is necessary to ascertain the impact of ESG management on business performance with a larger and longer-term sample collection.

【Key words】 ESG, Return on Assets, Return on Equity, Environmental, Social, Governance, Device Industry, Manufacturing Industry| ESG는 기업의 비재무적 요소인 환경(Enviromental), 사회(Social), 지배구조(Govemance)를 지칭하는 것으로, 최근 세계적으로 가장 이슈가 되고 있는 단어이다. 특히 코로나19로 인한 팬데믹 사태를 겪으면서 기후 변화, 공중보건, 환경보호 등 ESG 이슈에 관한 관심이 증가하였다. ESG가 전 세계적으로 주목받으면서 ESG에 관한 연구도 활발히 진행되 고 있다. 기업의 비재무적 요소인 ESG가 기업에 어떠한 영향을 주는지가 주요 연구 대상이다. 기업의 이해관계자들은 기업이 ESG 활동을 통해 재 무적 성과와 비재무적 성과를 내고 있는지 알고 싶어 했다, 따라서 이를 연구한 다양한 결과물을 찾을 수 있다. ESG가 기업의 재무적 성과를 긍정 적인 영향을 미쳐서 기업의 가치가 증가한다는 연구가 대표적이다. (장승 욱 외, 2013; 강원 외, 2020) 또한 ESG가 기업의 비재무적 성과에도 긍 정적인 영향을 미친다는 연구도 있다. (민재형 외, 2013) 본 연구는 ESG 활동이 팬데믹과 같은 불확실성이 높은 시기에 기업의 경영성과에 어떠한 영향을 미치는지 연구하고자 한다. 따라서 해당 연구 를 하기 위하여 먼저 아래와 같은 방식으로 설정하였다. 먼저 한국ESG기 준원에서 평가한 ESG 등급을 독립변수로 ESG_T(종합 등급), ESG_E(환 경 등급), ESG_S(사회 등급), ESG_G(지배구조 등급)로 분류하였다. 두 번째 ESG 등급을 양호군과 취약군으로 나누었다. 세 번째 충분한 선행연 구를 통하여 ESG 경영이 기업의 경영성과에 어떠한 영향을 주는지 연구 하였고, 그 연구 결과에 따라 ESG 경영과 기업의 경영성과에 대한 가설을 설정하였다. 연구 기간은 팬데믹으로 인한 예측 불가능한 경제 상황이 벌 어졌던 2020년부터 2022년까지로 설정하여 기업의 경영성과가 불확실한 상황에서도 ESG 경영을 통해 성과를 낼 수 있었는지를 확인하였다. 본 연 구의 분석을 위해 선행연구의 연구모형을 참고 후 재설정하였다. 본 연구에 사용한 표본은 한국ESG기준원의 평가 자료를 활용하였으며, 2020년부터 2022년까지 발표한 평가 자료 중 국내 상장사 79개 업종 1,594개 기업 중 16개 업종 149개 기업을 선정하였다. 3년간 실적을 합 한 전체 표본의 수는 447개이다. 이를 다시 ESG 등급에 따라 양호군과 취약군으로 분류하였다. 분석 결과 첫 번째, 자산수익률(ROA)에 미치는 영향은 양호군의 ESG 종합 등급이 정(+)의 영향을 주는 것으로 나타났고, 양호군의 각 부문별 등급 및 취약군의 종합, 각 부문별 등급은 영향을 주지 않는 것으로 나타 났다. 두 번째, 자본수익률(ROE)에 미치는 영향 또한 양호군 ESG 종합 등급이 정(+)의 영향을 주는 것으로 나타났고, 양호군의 각 부문별 등급 및 취약군의 종합, 각 부문별 등급은 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. 결과적으로 기업이 ESG 경영을 추진할 때 환경(E), 사회(S), 지배구조 (G) 특정 개별 항목에 주안점을 두기보다는 ESG 경영 전체 수준을 높여 야 경영성과가 성장할 수 있다는 것이다. 현재와 같은 경제적 불확실성이 커져가는 시기에 ESG 경영 활동이 기업의 성장에 도움이 될 수 있다는 점이다. 본 연구의 결과 첫째, ESG가 기업의 경영 활동에 미치는 영향을 분석한 선행 연구를 살펴 본 결과, ESG는 기업의 경영성과에 긍정적인 영향을 미치고 있 으며 또한 기업의 지속가능한 경영에도 영향을 주고 있는 것을 확인할 수 있 었다. 하지만 ESG 경영 수준을 평가할 수 있는 평가에 대한 한계도 확인할 수 있었다. 수많은 평가기관 및 통일되지 않은 평가 지표는 ESG 평가 결과에 대한 신뢰를 떨어뜨려 ESG 평가제도의 한계를 지적하는 의견도 있다. 둘째, ESG 경영은 개별 특정 항목만 개선하는 것보다 ESG 전체 수준을 개선하여야 기업의 경영성과에 영향을 줄 수 있다는 것이다. 따라서 향후 기업의 ESG 경영 전략에도 이러한 점을 명심해야 한다는 것이다. 물론 본 연구에도 한계점은 존재한다. 첫째, 연구 대상 기업의 한계이다. 연 구 대상 기업이 국내 상장사 전체가 아닌 일부 그중에서도 장치 산업군에 속 하는 제조업만을 대상으로 선정하였기 때문에 타 산업군에 속하는 기업에 대 한 결론에는 여러 가지 한계가 있다. 둘째, ESG 평가 기간이 2020년부터 2023년까지 3개년으로 충분한 평가 자료 수집이 이루어졌다고 보기에는 부 족하다. 향후 연구에서는 오랜 기간의 표본 수집을 통해 표본 수를 충분히 확보하여 ESG 경영이 경영성과에 어떠한 영향을 미치는지 확인할 수 있는 많은 연구가 필요하다고 생각한다. 【주요어】 ESG, 자산수익률, 자본수익률, 환경, 사회, 지배구조, 장치 산업군, 제조업