환위험 관련 변수가 조건적 보수주의에 미치는 영향

Abstract

본 논문에서는 대외환경에 취약한 우리나라 경제의 특성에 맞는 조건적 보수주의를 연구하였다. 이를 실증하기 위해 대외적 취약요인인 환위험과 관련한 변수들을 설정하여 회귀분석을 실시함으로써 우리나라 경제 환경에 최적화된 조건적 보수주의를 연구하였다. 환위험 관련 변수로 환위험 노출정도, 환위험 관리정도, 수출비중을 변수로 설정하였고, 환위험 요인을 확장하여 우리나라 금융시장의 주요 투자자인 외국인 투자자 비중을, 더 나아가 투자기회집합을 변수로 설정하여 조건적 보수주의를 연구하였다. 이에 대한 분석을 위해 2000년부터 2014년까지 15년간의 재무자료를 바탕으로 16,897개의 기업-연도를 표본을 선정하고, Basu(1997)의 모형에 관심변수를 통제함으로써 조건적 보수주의에 미치는 영향 정도를 실증하였다. 실증분석 결과 환위험에 노출될수록 조건적 보수주의는 약화되었다. 또한 코스피에서는 조건적 보수주의와 음(-)의 관련성이 있고 코스닥에서는 조건적 보수주의와 양(+)의 관련성이 있음을 발견하였다. 상대적으로 규모가 크고 견실한 기업이 많은 코스피 시장의 경우 환위험에 노출되더라도 기업과 경영자의 환위험 관리 능력을 신뢰하기 때문에 오히려 환위험에 노출될수록 조건적 보수주의가 약화되고, 그와 반대로 코스닥 시장에서는 환위험에 대한 노출이 조건적 보수주의를 강화시키는 것으로 해석할 수 있다. 효율적인 환위험 관리 정도와 조건적 보수주의가 강화되는 결과를 확인하였다. 코스피에서는 10% 수준에서 유의한 양(+)의 관계를 보였고, 코스닥에서는 유의한 값을 보이지 않았다. 이를 통해 볼 때 유의성이 높게 나타나지는 않지만 환위험에 대한 관리를 잘 하는 코스피 기업들은 조건적 보수주의의 강화를 통해 환위험 노출에 의한 신용등급 하락 방지 노력을 적극적으로 기울이고 있음을 알 수 있다. 또한 코스닥 시장에서는 유의한 값을 보이지 않아 코스닥 시장의 주요 투자자인 개인투자자는 환위험의 효율적 관리에 대해서는 큰 주의를 기울이지 않음을 알 수 있다. 수출비중에 대한 코스피와 코스닥 구분 분석 결과, 코스피에서 1% 수준의 유의한 양(+)의 상관관계를, 코스닥에서 5% 수준에서 유의한 음(-)의 상관관계를 보였다. 코스피 시장에서는 투자자들이 수출비중을 리스크관리 측면에서 중요하게 생각하는 반면, 코스닥 시장에서는 리스크 측면보다 기업의 실적과 성장 가능성에 대한 견실함의 지표로 수출비중을 판단하는 것으로 해석할 수 있다. 외국인 투자비중과 조건적 보수주의 간에는 유의수준이 높지는 않으나 어느 정도의 양(+)의 상관성을 유추하였다. 또한 코스피에서는 1% 수준에서 유의한 양(+)의 관계를 보이고 코스닥에서는 통계적으로 유의한 값을 보이지 않았다. 그리고 투자기회에 따른 가설의 검증 결과 10% 수준에서 투자기회와 조건적 보수주의 간에 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 장부와 시장과의 괴리가 높아지면 정보의 비대칭성을 강화시키고, 이는 조건적 보수주의를 강화시키는 것임을 알 수 있다. 본 연구에서는 환위험 관련 변수를 통하여 보수주의를 분석함으로써 보편적인 연구가 아닌 소규모 개방경제라는 우리나라의 경제특성에 최적화된 보수주의 분석을 시행한 것에 의의가 있다. 또한 이를 분석함에 있어 기업과 투자자의 측면에서 변수를 설정하고 해석했다는 점에서 의의가 있다. 그리고 환위험 요인의 영향을 확장하여 우리나라 금융시장의 주요 투자자인 외국인 투자자의 비중과 기업의 투자기회를 분석함으로써 투자 관련 변수와 조건적 보수주의의 정도를 확인하였다. 또한 코스피 시장과 코스닥 시장을 추가로 구분하여 분석한 것에 본 연구의 의의가 있다. 코스피 시장과 코스닥 시장은 설립 배경과 취지가 달라 투자자들의 투자관점이 상이할 수 있기 때문이다. 본 연구에서는 환위험 관련 변수에 대한 보수성의 요구 정도가 시장에 따라 상이한 것을 실증하였다. 끝으로 본 연구는 금융위기 전과 후, 그리고 제조업과 비제조업에 대한 추가분석을 실시하여 조건적 보수주의와의 관련성을 실증한 것에서 의의를 찾을 수 있다.